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供應過剩需求增長緩慢 豆粕后市偏弱

  6月以來,豆粕期貨從2600元/噸一線持續反彈,在2700元/噸遭遇阻力。從供需層面分析,下半年豆粕偏弱運行。一方面,北美大概率增產,全球大豆供應壓力繼續增大;另一方面,生豬存欄回升緩慢,禽類存欄步入下行趨勢,豆粕需求增長乏力。

  美豆種植面積或再創新高目前美豆種植接近尾聲。截至6月19日,美豆種植完成96%.美豆種植面積終值也將在6月30日揭曉。近期美豆/美玉米比值保持在2.3—2.5區間,利于大豆播種。筆者判斷,6月30日報告中面積終值可能將為89.5萬英畝,實現2月農業展望論壇的預估值,再創歷史新高。

  USDA6月供需報告對單產預估仍保持在48蒲式耳/英畝,筆者認為,如果天氣正常,美豆單產可能會上調。一方面,美豆生長順利,出芽率89%,而去年同期為88%;另一方面,7、8月是決定單產的關鍵時期。從各大氣象機構的判斷看,今年可能是氣候中性或厄爾尼諾年。從歷史規律看,厄爾尼諾年份美豆單產大概率上調。厄爾尼諾發生的24個年度里,美豆單產上調年份17個,下調年份7個。單產變動均值+1.1%.總體上,預計2017/2018年度美豆面積增長,后期單產上調,產量環比增加,全球大豆供應壓力持續增大。大豆進口創歷史新高美國農業部發布的6月供需報告預測,中國2016/2017年度大豆進口量約8900萬噸,2017/2018年度將達到9300萬噸。海關數據顯示,2017年1—5月國內累計進口大豆3714萬噸,去年同期為3100萬噸。未來幾個月大豆到港量龐大,6月大豆到港最新預期為873.5萬噸,7月最新預期830萬噸,8月最新預期在770萬噸,9月初步預期560萬噸。最新預估2016/2017年度我國大豆進口量8950萬噸,較2015/2016年度的8321萬噸增長7.55%.

  同時,國內壓榨廠豆粕庫存高企。截至6月18日當周,國內沿海主要油廠豆粕總庫存量119.27萬噸,較上周的114.3萬噸增加4.97萬噸,增幅4.35%,較去年同期的65.28萬噸增長82.7%.當周豆粕未執行合同452.45萬噸,較上周的491.34萬噸減少38.89萬噸,降幅7.91%,但較去年同期的431.04萬噸增長4.96%.豆粕累計成交量較2016年同期略降13%,豆粕未執行合同創歷史同期最高水平。由于下游看淡后市,并不急于提貨,油廠豆粕脹庫,幾度被逼停機。

  豆粕需求增長緩慢生豬存欄恢復較為緩慢。5月生豬、能繁母豬存欄環比降低。農業部6月13日發布的5月4000個監測縣生豬存欄信息顯示,生豬存欄環比減少1.5%,同比減少3.4%;能繁母豬存欄環比減少0.8%,同比減少3%.禽類養殖則步入存欄下行通道。育雛雞補欄量和在產蛋雞存欄量均不及去年同期水平,同比分別降低60%和70%.2017年環保壓力預計增大,不利于畜禽存欄回升。2017年水產啟動較慢,近期南方多降水,水產存欄乏力。總體上看,養殖產能擴張不足,甚至有收縮趨勢,對豆粕需求增長不利。

 

  從以上分析可見,豆粕市場面臨供應壓力增大,而需求拉動不足的窘境,預計后市偏弱。短期內可嘗試做空波動率;待美豆新作上市,天氣炒作完畢,供應壓力坐實,豆粕可能出現趨勢性下跌行情,屆時可做空豆粕期貨。

 
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